金御网长鑫科技IPO，“存储真龙”遇上“币圈赌盘”，3万亿定价该谁说了算？

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　　（来源：基本面力场）

　　刚刚过去的这个周末大A股的焦点无疑是长鑫科技（688825.SH），这完全可以理解，不论从行业地位还是经营体量，乃至是国际对标，相较于当前A股存储芯片半导体行业的其他公司来说，长鑫科技无疑都是“真龙”，或者是产业链上当之无愧的“链主”角色。

　　正所谓“欲戴王冠者必承其重”，关于长鑫科技上市后的定价、走势，必然会对大A股产生举足轻重的影响，不论投资者是否是中签的幸运儿，甚至不论现在是否有股票持仓，只要身在大A股中，都不会置身于长鑫科技之外的。

　　说到长鑫科技上市后的定价，这两天力场君关注到一些报道和传闻，在加密交易平台Hyperliquid上，一份与长鑫科技股价挂钩的美元永续合约“CXMT”被迅速炒高，从5美元参考价冲至7美元，隐含市值已超3万亿元人民币，对应长鑫科技A股股价直奔50元。

　　力场君特意查了一下相关资料，这个永续合约“CXMT”，并不是正规交易所上市、以长鑫科技股票为标的的期权，而是由衍生品公司Trade.xyz在一个去中心化交易所对赌合约，纯粹反映的是多空双方对“长鑫A股挂牌后每股值多少美元”的押注，既不是合法的证券品种，也没有合法的交易地位，其参考价值原本是可以忽略不计的。

　　至于长鑫科技的合理定价，这不是力场君想来讨论的，力场君当然是期待长鑫科技发展越来越好，成为A股硬科技的中流砥柱。

　　具体到挂钩长鑫科技股价的对赌合约，既代表了海外资金买不到科创板而搞出“对赌替代品”的自我安慰，也从侧面说明国际资本对“中国存储国产替代”故事的极度看好——这对 A 股上市初期的情绪面是正向的。今天这篇文章，力场君则想从另一个角度来聊聊。

　　行为经济学中最经典、最稳健的认知偏差之一是“锚定效应”，由诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基在1974年提出。它描述的是：人们在做决策时，会过度依赖最先接触到的某个参考值，哪怕这个数值与决策毫无逻辑关联，后续判断也会像船被锚定一样，围绕它上下摆动，难以充分偏离。

　　具体到长鑫科技这个案例，前文提到的这个无合法证券地位的对赌合约，在正常情况下是没有什么参考价值的，但恰恰是在长鑫科技挂牌上市前夕的敏感期、可供参考的权威研判处于真空期的环境下，在众多投资者对长鑫科技的定价高度关注却又一片迷雾的背景下，走到了公众的视野当中、吸引了很多投资者的视线，颇有“瓦釜雷鸣”的味道。

　　至于这个无合法证券地位的对赌合约的表现，对长鑫科技挂牌后的股价，能产生多少影响，力场君是无法判断的，但直观感觉，会对投资者的持股心态有一定作用。

　　而这个问题的关键本质，还是在于定价权：作为大A股硬科技的“真龙”、国产芯片产业链自主可控的中流砥柱，我们必须、肯定要把定价权牢牢掌握在自己手里呀，岂容一个“跳梁小丑”一般的境外对赌合约来说三道四？

　　相信有一些像力场君这样的老登，对富时中国A50指数期货还有印象，现在提的比较少了，但曾经一度被称为“A股夜盘风向标”，对大A股的走向、大A股民的心态，起到了无法忽视的引导作用，甚至有一段时间，被看作是境外势力做空A股的“低成本利器”。

　　核心因素之一便是，在当年那个国内金融衍生品匮乏、却又对外资看待国内资本市场的态度高度关注的年代，富时中国A50指数期货以先声夺人的定位，抢占了资本市场的关注度，这才让这个以美元结算的A股离岸股指期货，在一定程度上获得了对大A的定价影响力。这与此次境外对赌合约引发长鑫科技定价的讨论，何其相似？

　　随着国内金融衍生品的发展，特别是2024年之后大A股自己的自信心回归，A50作为A股走势“先行指标”的价值已持续下降。

　　鉴于此，力场君也相信，再过2个多小时，长鑫科技就要挂牌交易了，真神现身，小鬼自然退位。但在这个事情背后，针对资本市场定价权影响力的争夺，值得思考和持续观察，也值得在政策层面予以进一步完善。