百进配资 半年报透露卖方研究转型三个变量 降佣压力下谋变

　　在公募降费改革持续深入的背景下，券商研究业务一度承压，在刚刚全部披露的上市券商2025年半年报中，这一情况有所体现，曾经是券商笔墨较多的业务板块，如今少了些许曝光。研究业务正经历一场静默却深刻的转型，各家机构并未收缩战线，而是以更为务实和多元化的打法，积极应对行业变局。

　　财联社记者梳理今年上市券商半年报发现，券商正摆脱对传统佣金模式的过度依赖，打造非佣金类增长点，通过智库化、数智化和产业化赋能内部业务与外部战略客户，已成为券商研究业务谋求可持续发展的核心路径。

　　过去高度依赖交易佣金的单一商业模式正在被瓦解，取而代之的是一个更加多元、更注重深层价值创造的新生态。目前来看，2025年上半年，不少券商在研究业务方面有了新的动态，且部分是创新动作。

　　打法一：智库化升级，深度绑定战略与经济

　　降费冲击之下，单纯以机构分仓为导向的卖方研究模式难以为继，向更具深度、更具政策影响力的智库型研究转型，成为头部券商的共同选择。券商研究部门不再仅仅是成本中心，而是成为服务国家战略、赋能区域经济发展、提升公司综合金融品牌价值的关键支点。

　　这一趋势在多家券商的战略部署中清晰可见。比如银河证券持续打造智库研究，成立了新发展研究院全球南方研究中心，旨在充分发挥研究专业优势，及时解读国家战略政策及趋势，并积极申报监管机构年度重点课题，将研究能力转化为政策影响力。

　　西南证券推动研究所提档升级为研究院，职能定位从传统的卖方研究机构向“卖方研究+内部赋能+智库建设”三维一体延伸。公司新组建的新发展研究部，利用卖方研究资源开展产业研究服务，积极为地方政府和产业客户提供咨询服务，协同公司打造服务重庆的智库品牌，实现了研究价值对内对外双向输出。

　　中泰证券则积极探索产学研创新模式，依托与中共山东省委党校、山东社会科学院、山东财经大学共建的高质量联合研究中心，积极打造山东省重点新型智库。公司聚焦山东省重大战略和重点领域，确定了18项年度课题进行重点研究攻关，使研究业务深度融入地方经济发展。

　　广发证券的产业研究院同样持续打造产、学、研、投、融生态，聚焦重点赛道深化产业生态圈建设，为各级政府政策制定及产业规划提供多项研究咨询服务。其通过深化与科研院校、政府部门的联系，建立了科研成果转化与产业对接孵化的合作机制，发挥了金融赋能科技向生产力转化的桥梁作用。

　　南京证券、西部证券等机构也专门成立了产业发展研究中心或类似部门，积极参与相关部门的决策咨询、项目论证和产业研究工作，报送了大量决策参考及研究成果，形成了对地方政府智库体系的有益补充。

　　打法二：AI重塑研究生产与客户服务全链条

　　面对降费带来的成本压力，提升人效与研效成为券商的必然选择。人工智能技术不再仅仅是概念，而是在2025年上半年全面渗透到券商研究业务的生产、审核、分发和服务的每一个环节。

　　招商证券正持续打造“AI研究所”，其运用大模型技术持续提升研报审核质控水平，并迭代智能研究管理平台，系统性提升研究服务的质量和效率。AI的应用从辅助工具升级为核心基础设施。

　　国金证券与中信建投证券不约而同地在半年报中强调了同一方向：大力深化金融科技赋能，探索AI技术应用。二者均通过数字化平台重构、内容载体创新及数据可视化工具应用，大幅提升研究产品生产效率，全方位优化客户体验。这表明，数字化已从单点尝试迈向系统性的流程再造。

　　西部证券自主研发的智能决策系统VSignals持续迭代，开发了股票分析清单、财报总结、股票AI复盘、区域经济等特色功能，向多业务线输出研究能力，实现了研究能力的内部协同与价值最大化。

　　广发证券积极推动研究业务的数智化建设，进一步探索AI智能投研功能应用，并借助广发研究门户网站、小程序等构建多平台、多渠道、多维度的客户服务体系，使研究成果能够更精准、更便捷地触达客户。

　　申万宏源证券则从内容呈现形式上进行创新，尝试“脱水研报”这一新型发布方式。通过化繁为简，聚焦核心逻辑，进一步扩大研究产品的传播面，提升研究的品牌影响力与客户获得感。

　　数智化转型的直接成果是分析师人均产出的提升和运营成本的优化。财通证券在报告中指出，其持续健全研究所内控机制，加强人才队伍建设，截至今年上半年，研究所分析师人数同比增长25%。在降费背景下实现团队扩张，背后必然有效率提升作为支撑。

　　打法三：深化“研究+”对内赋能与对外联动

　　研究业务能否真正创造价值，其关键考核在于能否深度融入公司的业务生态，实现对内赋能和对外联动的双重目标。“研究+”不再是一句口号，而是成为驱动券商各业务条线发展的核心之一。

　　国元证券的研究业务打法颇具代表性，公司锚定“产业研究+产业投资+产业投行+综合财富管理”黄金赛道，通过绘制产业地图、深化产研投对接，将研究成果直接转化为业务机会，形成了清晰的闭环。

　　浙商证券的研究业务转型升级取得了阶段性成果。其研究事业部组织架构改革如期完成，形成了以卖方研究、产业智库、机构销售、研究投顾四大核心功能为支柱的全新业务布局，为一个综合性的研究服务平台奠定了基础。数据显示，其客户数量实现稳步增长，公募及保险客户已达147家，私募及其他客户已达178家，体现了多元化客户服务能力的提升。

　　长江证券研究所配置了全行业的研究力量，涵盖5大研究领域、34个研究方向，并秉承价值投资理念，加强产业链上下游的互动和深入研究。公司积极响应国家政策，持续提高在能源转型、高端制造和科技创新相关产业链研究的专业化程度，着力做好“五篇大文章”的相关研究工作，同时顺应机构化趋势，建立服务于中长期资金入市的研究框架及客户服务体系。

　　中泰证券成立了研究业务委员会，不断整合各条线研究资源，探索“研究+”赋能模式，推动“三投联动”（投行、投资、投研）以及研究条线境内外一体化运作，旨在打通内部资源壁垒，形成协同效应。

　　东吴证券积极拓展海外研究市场，扩大全球覆盖范围；山西证券在卖方研究方面建立了机构客户统一服务机制，并实现了重点公募基金客户的突破。这些举措都显示了券商正以更加开放和主动的姿态，将研究能力转化为市场竞争力和客户黏性。

　　这场转型远未结束，但方向已经明确。那些能够将智库化的战略高度、数智化的技术效率与产业化的商业深度有机融合的券商，将在新一轮行业洗牌中构建起难以撼动的核心竞争力，或真正实现研究业务的可持续发展。

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